CXMT обгоняет Tencent и становится самой дорогой компанией Китая

Китайский производитель DRAM ChangXin Memory Technologies (CXMT) совершил исторический скачок: всего через 17 дней после выхода на биржу компания обошла Tencent и стала самой дорогой публичной компанией Китая. По состоянию на закрытие торгов капитализация CXMT достигла $524 млрд, тогда как Tencent оценивается в $511 млрд. Акции CXMT за день снизились на 1, 2%, однако Tencent упала сильнее после публикации отчёта о росте капитальных расходов на ИИ-инфраструктуру на 176%.

CXMT дебютировала на Шанхайской фондовой бирже 17 дней назад, завершив первый день торгов ростом на 466%. Столь стремительный взлёт отражает высокий интерес инвесторов к полупроводниковому сектору на фоне глобального спроса на чипы памяти для искусственного интеллекта. Примечательно, что Tencent сама является клиентом CXMT: в июне компании заключили соглашение на $3 млрд на поставку серверной DRAM.

Финансовые результаты и стратегия роста

Во втором квартале Tencent отчиталась о выручке в 204, 8 млрд юаней ($30, 3 млрд), что на 11% больше год к году. Капитальные расходы выросли до 52, 8 млрд юаней, так как компания активно наращивает вычислительные мощности для ИИ-моделей и агентов. При этом свободный денежный поток стал отрицательным, что отражает масштабные инвестиции в будущее.

CXMT, в свою очередь, напрямую выигрывает от этих вложений. В июле компания подписала с ByteDance пятилетний контракт на поставку серверной DRAM на сумму более $7 млрд. Доля серверной продукции в выручке CXMT выросла с 8, 4% в 2024 году до 26, 5% в 2025-м, что свидетельствует о переориентации бизнеса на высокомаржинальные сегменты.

В 2025 году CXMT занимала 7, 67% мирового рынка DRAM. Её нынешняя капитализация составляет примерно половину от $1 трлн Micron и около 60% от $880 млрд SK hynix. Компания планирует построить шестую мега-фабрику и достичь 30% мирового рынка DRAM к 2030 году, хотя пока не располагает EUV-литографией, которую используют конкуренты.

Финансовые показатели CXMT впечатляют: в первом квартале операционная прибыль составила 35, 43 млрд юаней ($5, 2 млрд) против убытка годом ранее. Однако аналитики расходятся в оценках: Nomura ожидает дальнейший рост акций, тогда как Morningstar считает текущую стоимость более чем втрое выше справедливой. Несмотря на неоднозначные прогнозы, CXMT уже стала символом нового этапа развития китайской полупроводниковой индустрии.